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中国企业对外直接投资研究

所属栏目:证券投资论文 发布日期:2018-12-24 18:10:45 论文作者:佚名

[摘要] 随着改革开放的逐步深入,我国先后制订了“引进来”和“走出去”的战略以将中国经济融入世界经济,并以此带动了国内经济的快速发展和结构升级。本文的中心思想是结合中国海外直接投资的发展现状,并借鉴发达国家对外直接投资的相关经验,分析了中国对外直接投资在区位、产业、投资方式、政府支持等方面存在的问题,针对了这些问题提出关于国家政策、国有大型企业和中小型企业三方面的可行性的对策和建议。以促进中国对外直接投资在今后的快速发展。

[关键词] 对外直接投资  区位选择  产业选择

第一章 绪论

第一节  研究意义

按照国际货币基金组织(IMF)的定义,国际直接投资(FDI)是指一国的投资者将资本用于它国的生产或经营,并掌握一定经营控制权的投资行为。也可以说是一国(地区)的居民实体(对外直接投资者或母公司)在其本国(地区)以外的另一国的企业(外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构)中建立长期关系,享有持久利益并对之进行控制的投资。

自党的十六大报告明确提出“实施‘走出去’战略是新阶段对外开放的重大举措”后,并以此带动了国内经济的快速发展和结构升级。根据世界投资公报(2001)的数据显示,从上世纪末开始,跨国公司迅速发展,而世界贸易却停止不前。海外子公司的资产、销售、贸易和就业比全球GDP、国内投资、许可证支付、贸易增长快得多。而相对于西方发达国家来说,我国对外直接投资起步晚、规模小,发展不足。因此,如何优化中国对外直接投资的结构、提高中国企业的国际化进程和核心竞争力,已经成为我国企业对外直接投资进一步发展的关键所在。

目前国内对对外直接投资所做的研究很多,但大多集中在我国企业整体层面,对中小企业对外直接投资的探讨较少。本文拟选择大型企业和民营中小型企业两个层面作为研究对象,进行对外直接投资的发展优势分析,这可能具有一定的理论创新意义。

本文试图通过从大型企业和民营中小型企业入手,对外直接投资现状和特征进行分析与总结,找出存在问题,进而对大型企业和民营中小型企业发展对外直接投资提出有区别的选择建议,力图为我国对外投资的发展找到切实的策略与方法,因而论文的研究具有现实意义。

第二节  国内外研究现状

一、国外研究现状

国外对外直接投资研究起步较早,目前己经形成了比较完善的理论体系。由于无论从数量还是规模上看,跨国公司都是对外直接投资的主要实施者,因此对外直接投资理论也被称为跨国公司理论。20世纪60年代,美国经济学家海默(Stephen. H. Hymer)和金德尔伯格(C. P. Kindleberger)在((国内企业的国际化经营:一项对外直接投资研究》提出了垄断优势理论,他们认为,企业的对外直接投资是建立在拥有垄断优势的基础上的,这些垄断优势包括技术、资金、管理、国际声望等等,这一理论奠定了对外直接投资理论的基础。继垄断优势理论之后的是美国经济学家弗农 (Raymond Vernon)在《产品周期中的国际投资和国际贸易》中提出的产品生命周期理论,该理论将跨国公司的对外直接投资和对外贸易有机地结合了起来。到了70年代,英国学者巴克莱(P.J.Buckley)提出了内部化理论,而日本学者小岛清则提出了边际产业扩张理论。1977年英国学者邓宁(J:H.Dunning)在其发表的论文《贸易、经济活动的区位与多国企业的折衷理论探索》提出了独特的对外直接投资理论-国际生产折衷理论,这一理论把生产要素论、比较利益论和生产区位论结合在一起,在不同经济发展水平阶段上进行考察,可谓面面俱到,是最有影响的跨国投资理论。然而以上研究都是以发达国家为根据的,并不适用于发展中国家的情况。80年代后随着发展中国家FD工的兴起,西方理论界开始重视这一领域的研究。美国经济学家威尔士(LouiST.WellS)提出了小规模技术理论,英国经济学家拉奥(Lall,Sanjaya)提出了技术地方化理论,他们在发展中国家企业对外直接投资领域做出了重要贡献。80年代中后期开始,对外直接投资理论研究有一些新的进展,不少学者开始重视对跨国公司本身发展战略的研究,尤其是对跨国公司战略联盟的研究。90年代初,哈佛大学教授迈克尔波特 (MichaelE.Porter)提出了著名的战略管理理论,这一理论是跨国公司理论在90年代最重要的进展。

二、国内研究现状

相比于国外,国内的对外直接投资理论研究开展得比较晚。主要研究内容大部分集中在对西方发达国家对外直接投资和跨国公司相关理论的引进和借鉴上,以及研究我国企业对外直接投资的产业、区位、方式的选择、存在的问题以及进一步发展的对策建议等方面。但总的来说还比较粗浅,缺乏比较系统和深入的研究。

首先,在产业选择上,有学者认为,“走出去”对外直接投资产业重点的选择是一个动态的发展过程。在发展对外直接投资过程中,应遵循边际产业基准,对外直接投资的产业选择方向应与国内产业结构高度化的发展趋势相一致。从符合世界各国发展第三产业的大趋势和世界经济全球化趋势、以及有利于我国国内产业结构调整的角度出发,我国“走出去”战略在投资产业的选择上,应以第三产业为主。

其次,在区位选择问题上,理论界存在全球化还是当地化的讨论。由于经济全球化趋势加强等因素的影响,有学者提出,全球化是中国等发展中国家后来居上的必由之路。因此,中国企业“走出去”,无论是开拓国外市场,还是利用国外资源,都要注意多元化,不能过分集中于一国一地。也有学者认为,由于整体技术水平低、产品替代性强、对外投资密度低、“走出去”渠道不畅通等原因,中国企业“走出去”应该选择当地化。

最后,在对外投资的方式有两种:一是绿地投资,即新建企业;二是并购投资,即收购兼并国外企业。在具体的“走出去”方式上,根据国际对外投资的发展经验,结合我国的企业实际情况,当前除了独资建厂和设立公司的方式外,更多的应采取与外国企业合资或通过资本市场进行股权投资、收购等方式。从所有权和控制权角度看,企业境外投资有合资和独资两种,我国企业开展境外投资应以合资为主。

第二章  中国企业对外直接投资的现状

第一节  总体特点

一、总体规模

我国的对外直接投资总体规模呈上升趋势,单体投资规模不断扩大,但总量相对较小。近10年以来,在我国提出“走出去”战略以后,中国企业对外直接投资的发展非常迅速。特别是近几年涌现出的多起具有世界影响力的大型海外并购、竞购案件,如联想集团收购美国IBM公司个人电脑业务、中国海洋石油总公司竞购美国石油企业尤尼科、TCL海外并购案件等。虽然中国企业在海外的总投资额已经有一定的规模,但是和发达国家和一些新兴工业化国家的跨国公司相比,中国企业对外直接投资的规模一般较小,单个项目超过百万美元的不多,这样的投资规模大大低于发达国家跨司国外子公司约600万美元的平均规模,也低于其他发展中国家跨国公司国公司约260万美元的规模,这和我国企业尚处于跨国经营的初级阶段,缺乏参与国际竞争的经验直接相关。

二、投资区位

我国的对外直接投资具有显著的集中性特征,地缘优势和人缘优势使相邻国家和地区以及海外华侨聚集的国家和地区成为中国海外投资的集中区域。从地区分布情况看,我国企业并购的目的地主要集中在亚太、拉丁美洲和西欧地区。我国企业的对外直接投资之所以在这些地区高度集中,主要原因是:首先,选择在避税地是因为期税率较低、市场准入壁垒较低、开放程度较高、可以最大程度避免汇率风险和货币管制风险;其次,东南亚地区拥有丰富的自然资源, 几乎我国所有的石油行业的海外并购事件都发生在在资源丰富的中亚、南亚和加拿大等国家。最后这些地区相对完善的产品市场、要素市场和金融市场也为我国企业境外融资提供了方便。

三、投资产业

目前,我国对外直接投资的产业分布具有以下几方面的特征:首先,投资行业向多样化发展。中国企业对外直接投资涉足的行业是随着企业国际化进程的发展而逐步扩大的。从对外直接投资的初始阶段,涉及出口商品服务的商务服务业以及承包工程、餐饮业等领域到现在制造业、资源开采业和批发和零售业、商务服务业、建筑业的投资获得了迅速发展,投资行业多样化的发展标志着我国企业国际竞争力的增强和我国综合国力水平的提高。

其次,目前中国对外直接投资仍高度集中于资源开发业和初级加工制造业,忽视技术密集型产业和服务业的投资。虽然随着高科技产业的发展,国内一些高科技企业纷纷到欧美等发达国家设立研发中心,比如华为和海尔集团等都在海外设立了研发中心,使得近年来中国企业跨国投资的质量和层次相比前些年有了较大的提高。但是,从总体上看我国企业对外直接投资的优势行业仍集中于资源开采、初级产品制造等劳动密集型产业。我国在服务业的投资仍以低层次的贸易、旅游餐饮等传统三产项目为主,其目的主要还是为国内商品的销售服务。

四、投资模式

从总体来看,我国企业的对外直接投资方式比较多样。首先,我国企业在亚非拉和东欧的一些发展中国家进行投资时,主要是采取中方独资的方式开展境外加工贸易,以企业自带设备、技术、原材料、零配件投资为主,经加工组装成制成品后就地销售或再出口到别的国家和地区,借此带动和扩大国内设备、技术、原材料、零配件出口;其次,在文化相似的东南亚各国进行投资时,则是采取与东道国进行企业合资、合作经营的方式,在海外投资建立本土化工厂。这种模式的典范是海尔公司;第三,而在发达国家企业在进行投资时多通过并购的方式,借助国外品牌的影响力和国外企业的核心技术进行对外投资,例如联想在2004年收购IBM的全球PC业务,并取得ThinkPad的品牌使用权。

第二节  我国民营企业海外直接投资的现状分析

一、投资区位

我国中小企业海外投资市场狭窄,市场过分集中。我国中小企业对外投资虽然也遍及世界各个国家和地区,但具有高度的地域集中性,集中在东南亚国家、俄罗斯、东欧及少数西方发达国家。其中,生产加工类投资主要集中在东南亚等周边国家。贸易型和研究开发型境外投资主要集中达国家和地区,如美国、日本和德国等。我国中小企业对外直接投资重点集中在亚洲,这与中小企业对外直接投资发展时间较短相关,自身竞争实力不强,希望通过就近投资原则,来最大程度避免和防范中小企业在跨国并购面临的各种风险。

二、投资产业

从投资行业看,我国中小企业境外投资以贸易型、服务型的第三产业为主。目前,我国中小企业对外投资涉及的领域也呈现多样化趋势,已从贸易、餐饮逐渐发展到渔业、能源、纺织服装、商业零售等行业,但主要集中于贸易行业、服务性行业。以2008年的统计数据为例,我国中小企业流向商务服务业、金融业、批发和零售业、采矿业、交通运输业的投资占到当年对外直接投资流量的九成。从2004到2008年的五年内,我国非金融类对外直接投资流量分布中第三产业的流量增长速度最快,比例也都维持在50%以上。大多数中小企业还停留在以“边贸活动”为主体内容的小型对外投资上,中小企业进行跨国投资和经济合作还处在相当初级的自发阶段。

三、投资模式

从投资模式看,我国中小企业海外投资以合资、收购为主。首先,由于我国中小企业具有缺乏核心竞争力、防御风险的能力差等缺陷,使得大多数中小企业在跨国并购是,选择在融资、技术、管理、营销等方面更具效率性与灵活性的合资方式来实现跨国经营。此外,随着国际上跨国并购趋势不断加强,收购也成为当前对外投资的重要方式,2006年,以收购方式实现的对外直接投资占全部投资额的36.7%,主要集中在电讯、汽车、资源开发等领域;境外加工贸易类投资占总额的近一半,主要集中在轻工、机械、建材、电子、纺织服装等行业。

第三章  中国企业对外直接投资面临的问题

第一节  宏观层面--法律政策的问题

第一,立法落后,政府对企业对外直接投资缺乏协调和管理。我国迄今也没有一部专门的对外投资法律,政府各部门往往都只好以部门规定、行政法规等代替国家法律。这不仅导致企业的对外直接投资缺乏明确的投资导向和总体规划,而且由于对外直接投资管理政出多门,各部门间缺乏有效协调,导致各种行政法规配套性差,实施难度大,甚至还会由于各部门间职责不清,互相扯皮,导致管理效率低下。

第二,扶持政策不够完善,可操作性差。我国虽然已经制定了一些扶持企业对外直接投资的优惠政策,但从总体来看,这些优惠政策的覆盖面还比较小,主要表现在:对国有的企业的优惠措施多,对非国有企业的优惠措施少,对境外带料加工项目优惠措施多,对其它类型项目优惠措施少。而且这些优惠措施的可操作性也比较差,有些申报程序复杂,有些牵扯到好几个部门,企业要想获得难度很大。

第三,缺乏相关的中介服务体系。在西方发达国家,企业的对外直接投资不仅有政府的支持,更得益于健全的民间中介服务体系。这个体系包括为企业对外直接投资提供信息服务与资讯的咨询机构,熟悉国际投资规则、法律同时又精通外语的律师事务所、会计师事务所、审计机构,可以提供融资服务的跨国银行、证券公司以及保护投资者、行业利益的各种非营利组织,如行业协会、同业工会、商会等等。目前,我国的类似服务体系还很不健全,在一定程度上影响了企业对外直接投资的开展。

第二节  中观层面--我国企业对外直接投资存在的整体问题

第一,在产业选择上,在制造业和服务业的对外直接投资中,以低层次的劳动密集型等传统产业为主,对高新技术产业的投资严重偏少。我国制造业的对外直接投资基本上是低层次的加工贸易项目。政府政策也停留在鼓励开展境外加工贸易方面,如从1999年起,通过了一系列政策措施推动境外加工贸易的开展。就服务业而言,我国服务业的对外直接投资基本上都是低层次的传统项目,主要是贸易和交通运输业对外直接投资,而在具有高附加值的金融保险、通信、传媒等领域的投资基本是空白。对传统特色产业的对外投资力度不够。我国一些拥有传统优势的产业是中华民族几千年文化和艺术的结晶。我国企业拥有这些产业的独特技术,具有较强的竞争优势。

第二,在区位选择上,目前我国对外直接投资呈现多元化格局,对外直接投资的区位分布很不平衡,但总体仍然不合理,主要问题是没有很好地遵循区位和产业选择相结合。表现在投资区域分布过分集中化。大多数投资流向中国香港及投资环境良好的拉美,对发展中国家和地区居多数的非洲和投资环境较好的欧洲投资明显偏少。最为突出的是香港地区投资过大,这种过于集中的投资区域结构不利于我国对外直接投资产业发展。

第三节  微观层面--我国中小企业对外直接投资存在的问题

一、资金缺乏和融资困难

国务院发展中心的一份调查显示,66.9%的中小企业将资金不足列为有碍企业发展的最主要问题,这同样成为制约中小企业对外直接投资发展的瓶颈问题。对于大多数中国民营中小企业来说,资金实力不强,自有资金有限,在进行对外直接投资时不能像大型跨国公司那样凭借强大的资金实力来抵抗海外投资风险。要开展对外直接投资必须要进行融资,中小型跨国公司由于规模、信誉等原因,很难在对外直接投资的东道国进行融资。而我国政府给民营中小企业对外直接投资提供企业融资、税收等方面的优惠政策也非常有限,实践中很多中小企业难以获得商业银行的贷款和海外投资保险体系的保障。

二、跨国经营人才匮乏

企业开展对外直接投资活动取得成功的关键,就是要拥有一批高素质的跨国经营人才。全国31个地区2434家民营企业总经理大学本科以上文化程度的还不到三分之一,而从业人员中大专及大专以上文化的人数仅占17.9。另据上海市统计,目前民营企业专职外贸人员户均仅2.8人,另有5%的企业根本没有专业跨国经营人员。跨国经营需要的是掌握国际市场营销、国际风险管理、跨国文化管理、东道国法律等多方面知识的高素质综合型人才。而我国大部分的中小企业是民营企业,不少仍沿袭着家族管理模式普遍存在,“任人唯亲”、“因人设职”的用人方式,管理人员经营国际贸易的经验不足,这样容易导致我国中小企业对海外投资项目的可行性研究不够充分,境外企业管理混乱,从而增大对外投资跨国经营的风险,甚至出现对外投资失败的后果。

三、技术含量偏低

首先,总体的技术水平与发达国家的中小企业相比还有相当的差距,技术人员不足、技术创新能力也就相对较差,拥有自主知识产权的企业不多。其次,各个中小企业之间研发费用的投入也相差很大,尤其是以生产劳动密集型产品为主的企业仍相当依赖低劳动力成本优势。中国企业的R&D投入普遍低于国际平均水平,中小企业研发费用仅占产品销售收入的1%-2%,而全球500强企业的研发费用占到了其产品销售收入5%-20%。技术落后、研发投入少导致民营企业产品缺乏核心竞争力,这样的产品在竞争日益激烈的国际市场上很难能够立足。

四、信息不充分

投资决策环节企业面临的最大风险和制约因素是信息不完全。对于中小企业而言,必须对海外投资环境有较全面的了解和把握,才能相对准确地评估海外投资的收益与成本。否则很可能因掌握不完全的信息而导致投资亏损。然而对于广大中小企业而言,一般没有足够的实力对海外市场进行深入细致的调研和分析,也没有足够的社会关系能够从我国先行投资的企业那里获取充足的信息,法律法规、政治波动、市场变化等信息获取不够及时,这在很大程度上制约了中小企业获取微观信息的能力,使得许多中小企业作出的海外投资决策缺乏充足的信息支撑。

第四章  中国企业对外直接投资的策略选择

第一节  宏观方面--政府层面

第一,完善我国政府对外直接投资的政策支持体系,积极参与双边、多边贸易体制谈判,以外交支持经济,在国际政治活动中打经济牌,与东道国的相关职能部门和企业及时沟通,开展有针对性的政府商业外交,为我国企业创造较为有力的竞争环境;按照国际通行做法,运用财政、税收、金融等手段,对海外投资予以保护和必要的制约,通过公开的有差别的财政税收优惠政策,外汇信贷政策等,加大企业跨国经营的支持力度。

第二,制定统一的《海外投资法》。为改变目前我国关于海外投资的规范性文件效力位阶较低、各自为政的局面,应尽快制定统一的《海外投资法》。作为我国海外投资基本法,该法应总揽全局,对海外投资理论和实践经验进行及时的概括和总结,从宏观上对海外投资的发展及其他相关立法作出导向性规定。

第二节  微观方面--国有大型企业层面

一、加强企业内部管理,建立完善的对外投资企业的公司治理结构

首先,对全资子公司和控股子公司,母公司要严格按照公司章程,切实承担起战略管理的职责,包括企业的经营方针、投资战略、中长期发展规划、重要人事安排、利润分配等重大决策,构建有效的分层管理体系。其次,要建立起完善的董事会、监事会和股东大会的现代企业制度。其中境外企业的经营者以进入企业董事会的方式,进入企业管理层,代表出资人行使所有权职能。

二、制定科学的对外直接投资战略,控制和完善我国企业的投资决策风险

投资决策风险是我国企业海外投资经营过程中首先必须面对的风险,有效控制和防范这类风险,重点要在以下方面加大力度。首先,合理选择投资区位。不同国家的经济风险差别较大,在投资决策前,企业必须通过实地考察、专家咨询等方式对投资所在国的经济发展情况、证据稳定情况和对外国投资的优惠政策进行综合考察和分析,境外企业设立后也应要求海外经理人员及时提供当地的各种政策动向情报,并由专门的机构进行分析研究,以为企业的投资决策提供参考。其次,正确选择投资模式。通常情况下,我国企业境外投资多选择绿地投资和并购模式。实际上,在境外投资中要贯彻“双赢”原则,在投资方式应尽量采用合资模式,以取得一定的本国企业身份,使合资方承担一部分风险,对资源开发等敏感性领域的投资应依据所在国情况以债务形式出资、通过产品分成获得利益,避免直接取得控股权所带来的国有化风险,如果投资主体具有品牌、技术、管理优势也可以像麦当劳一样采取特许经营的方式。

第三节  微观方面--中小企业层面

一、创新我国中小企业对外直接投资的选择策略

首先,在投资产业的选择上,发展具有比较优势的产业,如我国的家电、轻纺、服装等在国内属于产能过剩、竞争激烈的边际产业,在国际分工阶梯低的国家却具有比较优势的产业,因此,应当在那些国家充分发挥我国中小企业的技术、人才和管理优势,获取巨大的新市场份额。我国规模小、资金少的中小企业还可以中餐、中医中药、工艺品等民族特色产业作为对外直接投资的产业突破口开拓国际市场,以积累资本与国际经验,从而提高我国中小企业对外直接投资的核心竞争力和抗风险能力。

其次,在投资模式的选择上,要针对不同国家、不同行业,结合自身实力选择不同的投资模式。首先,在发达国家以购并、合资为主。中小企业对发达国家的对外直接投资战略目标多为学习先进科技和管理经验,利用其发达的资本市场和人才技术资源,提高自身国际竞争力。通过购并、合资方式,则可以利用东道国企业现有的销售网络和对方的先进技术,迅速进入当地市场,减少投资成本,降低经营风险。其次,在发展中国家以新建、独资为主。可以采取独资建厂的方式,既利用了发展中国家的廉价劳动力资源,又能有效规避贸易壁垒的闲置,加快我国产业结构的优化与调整。也可以采取股权形式与东道国国企业合资组建海外企业,以避风东道国的政治风险。

最后,在投资区位的选择上,从我国实际出发,近期内我国民营企业海外经营战略应该以发展中国家尤其以东南亚国家和地区为重点。这些国家和地区的经济发展水平与我国相近,文化风俗习惯相近,选择这些国家投资有利于我国中小企业发挥自身的比较优势和特点,有利于减少市场风险,有利于提高中小企业的核心竞争力。

我国有实力的中小民营企业应加强对欧美发达国家的投资。通过对这些区域的对外直接投资,可利用当地的科技资源建立研发机构、收购当地高科技企业、兴办科技型中小企业,可以提高我国中小企业自主知识产权能力,实现优势互补,降低经营成本,减少生产和市场变化的风险。

二、采取“本土化”经营策略

企业的本土化程度是高还是低,直接关系到海外中小投资企业能不能融入当地社会,能不能吸引并且利用当地人才、当地居民和市场,对该企业及其产品是否认同以及企业经营风险的大小等重要问题。避免和降低投资风险的一个最为有效的措施,就是与东道国政府或企业共同投资、共担风险,采取合资经营、合作经营等形式。采取的措施有:要本着“思维全球化和行动当地化”的原则开展跨文化管理,在不影响企业核心利益的前提下,尽可能多使用本地职员,实现与当地社会文化的融合,减少当地社会对外来资本的反感情绪。可以吸引当地资金融资,因为合资较独资可以更加缓解商业风险,也可以减少竞争下的非商业风险。利用东道国或者国际证券市场转移海外投资风险。

三、切实推行信息化战略

在中小企业的投资决策阶段,信息不完全风险是最大的风险。而每个国家的国家性风险都有其与众不同的特征, 即使是风险等级相同的国家, 其风险状况也各不相同, 企业应根据具体情况重点防范可能面临的主要风险,积极推行信息化战略, 拓宽信息收集渠道, 广泛收集相关信息。总的来说, 收集的信息应包括该国的政治稳定性, 各种潜在危机和冲突, 重大自然灾害(地震, 海啸等),特大事故,政治力量对比的变化等。

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